结合经营数据理解养老基金风险保障措施

今天继续看看基本养老保险基金投资范围。

第三十七条养老基金投资比例，按照公允价值计算应当符合下列规定：

（一）投资银行活期存款，一年期以内（含一年）的定期存款，中央银行票据，剩余期限在一年期以内（含一年）的国债，债券回购，货币型养老金产品，货币市场基金的比例，合计不得低于养老基金资产净值的5%。清算备付金、证券清算款以及一级市场证券申购资金视为流动性资产。

（二）投资一年期以上的银行定期存款、协议存款、同业存单，剩余期限在一年期以上的国债，政策性、开发性银行债券，金融债，企业（公司）债，地方政府债券，可转换债（含分离交易可转换债），短期融资券，中期票据，资产支持证券养老保障产品投资范围，固定收益型养老金产品，混合型养老金产品，债券基金的比例，合计不得高于养老基金资产净值的135%。其中，债券正回购的资金余额在每个交易日均不得高于养老基金资产净值的40%。

（三）投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

养老基金不得用于向他人贷款和提供担保，不得直接投资于权证，但因投资股票、分离交易可转换债等投资品种而衍生获得的权证，应当在权证上市交易之日起10个交易日内卖出。

（四）投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。

由于市场涨跌、资金划拨等原因出现被动投资比例超标的，养老基金投资比例调整应当在合同规定的交易日内完成。

首先，我们需要理解，什么是公允价值。

资产的公允价值是在活跃市场上交易出售资产时收到的价格的估计。

一般有三层计量方法：

第一层，比如股票投资组合，通过查看股票当前的市场价格确定。无需修改或重新包装。

第二层，当所有重要输入值均基于可观察的市场数据时，工具的公允价值根据活跃市场重对类似（但不完全相同）工具的报价确定或使用估值技术确定，例如衍生工具的定价模型。

第三层，当一些关键输入值不是可观察的市场数据（或其他公开的可观察数据）时，使用估值技术（定价模型）估算某种工具的公允价值。比如保险投资组合。

其次，我们来看看投资收益情况

全国社会保障基金理事会2021年，9月14日发布的《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告（2020年度）》显示，截至2020年末，基本养老保险基金权益投资收益额超过1100亿元，相比上年同期增超70%，投资收益率则达到10.95%。

报告显示，截至2020年末，基本养老保险基金资产总额13950.85亿元，负债总额1506.27亿元（主要是基本养老保险基金在投资运营中形成的短期负债），权益总额12444.58亿元，其中，直接投资4700.06亿元、占比37.77%，委托投资7744.52亿元、占比62.23%。

2020年末，基本养老保险基金权益总额12444.58亿元，其中，委托省份基本养老保险基金权益12312.05亿元，包括委托省份委托本金10457.93亿元、记账收益1834.26亿元、风险准备金19.86亿元；基金公积0.19亿元，主要是可供出售金融资产的浮动盈亏变动额；受托管理基本养老保险基金风险基金132.34亿元。

投资业绩方面，报告显示，2020年，基本养老保险基金权益投资收益额1135.77亿元，投资收益率10.95%。其中，已实现收益853.27亿元（已实现收益率8.50%），交易类资产公允价值变动额282.50亿元。而基本养老保险基金自2016年12月受托运营以来，累计投资收益额为1986.46亿元，年均投资收益率为6.89%。

这里的权益总额是什么意思？就是资产净值，13950.85-1506.27 = 12444.58亿元。

看不到具体的股票投资资产明细。经常有媒体报道，权益投资，很容易理解为投资股票。但这里从概念上考察，不能这里理解。

第三，我们看看风险准备金。

第四十四条 受托机构按照养老基金年度净收益的1％提取风险准备金，专项用于弥补养老基金投资发生的亏损。余额达到养老基金资产净值5％时可不再提取。

从前面的数据可以，看到，记账收益1834.26亿养老保障产品投资范围，大概估算风险准备金提取1%。

最后，来看看银行养老理财产品的保障措施中的收益平滑基金。

在风险保障机制上，4家机构均采取多种方式进行保障。一是设立养老理财产品收益平滑基金。将养老理财产品超过业绩比较基准的超额收益部分，按照一定比例纳入平滑基金并进行专项管理，专项用于合理平滑养老理财产品收益。二是设置养老风险准备金。按照养老理财产品管理费收入的20%计提风险准备金并进行单独管理，风险准备金余额达到养老余额的 5%时可不再提取。三是计提减值准备。结合预期信用损失方法充分计提减值准备。

下次我们介绍下精算对养老基金的风险管理措施。