招商：个人养老金政策解读联合会议纪要20220428

国海证券SEALANDSECURITIES国海金工·李杨团队个人养老金最新政策解读与市场展望国海证券研究所 国海证券SEALAND SECURITIES政策解读：个人养老金四项细则说了什么？目录CONTENTS市场推演：中国个人养老金市场将如何演变？改革展望：中国养老体系将走向何方？ 细则总览国海证券SEALANDSECURITIES四大细则集中出台，完善个人养老金监管框架2022年11月4日，个人养老金四项细则集中出台，主要涉及具体实施办法、银行及理财公司展业要求个人养老金投资公募基金以及适用税收的政策。已出台的个人养老金制度的层级关系个人养老金实施办法明确参与主体及责任，参与流程和要求养老政策新政，配套信息披露、监管重点指导政策关于推动个人养老金发展的意见商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法执行思路（征求意见稿）个人养老金实施办法银行在个人养老金实施中的业务范围、角色职责，理财公司参与个人养老金业务应遵守的基本要求商业银行和理财公司个人配套制度养老金业务管理暂行办法关于个人养老金有关个个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定人所得税政策的公告个人养老金投资基金的准入标准、销售及服务规范，相比征（征求意见稿）求意见扩大了准入范围关于个人养老金有关个人所得税政策的公告个人养老金投资公开募集证券P落地细则投资基金业务管理暂行规定明确缴费时递延、投资时收益纳税和领取时交税的各阶段的税收适用政策资料来源：国务院办公厅，人力资源社会保障部，财政部，税务总局，银保监会，证监会，国海证券研究所 政策要点酒国海证券SEALANDSECURITIES个人养老金实施办法：执行思路明确，双账户体系确立。

11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发《个人养老金实施办法》（以下简称“办法”），对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。与个人养老金账户绑定，还是缴存、投资和支付的主要账户，在个人养老金业务运营中发挥着核心作用，以资金账户为核心、个人信息账户为支撑的双账户制运行模式基本确立。社会保障卡银行账户领取时代扣个人所得税后划转资金资金缴存查询个人养老金资金·缴费额度登记账户缴费额度、资产信息和产品信息·个人养老金产品投资个人养老金账户个人养老金资金账户·提供涉税凭证个人信息互联：个人养老金支付统一线上入口开立商业银行开立/指定·个人所得税税款支付·关联基本养老保险商业银行协助开立可在不同银行间变更，资金与相关权益信息查询投资产品资金划转产品认购/卖出个人养老金交易专用账户销售机构开立资料来源：人力资源社会保障部，财政部，税务总局，银保监会，证监会，国海证券研究所 政策要点国海证券SEALANDSECURITIES银行和理财公司参与个人养老金业务！银行担纲重要角色。11月4日，银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》，开始公开征求意见，围绕商业银行开展个人养老金业务的业务范围、账户管理、产品管理以及理财公司参与个人养老金的产品准入、费率、信息披露等方面制定了相关规范。

也将在其个人养老金业务布局中担任重要角色。理财公司参与要求资金账户业务01账户开立/指定、注销、变更，缴费及领取，资金划转等。个人养老金账户按照工类产品准入待细化账户管理但不受数量和资金转入限制，免收费用，且具有唯一性，即参加人只能选择一家符合条件的商业银行确定一个资金账户规定了个人养老金理财产品的范围，即养老理财产银行业务范围品和运行稳健的其他理财产品，但未对具体准入标02个人养老储蓄业务准进行明确，未来可能结合养老理财产品运行情况包括储蓄存款和特定养老储蓄存款产品，参加人仅可购买其本人资金账户开户行所出台相关标准发行的储蓄产品03个人养老金产品代销业务明确费率优惠作为代销机构，可提供个人养老金理财产品、保险产品、公募基金产品等交易和购买服务明确实行个人养老金理财产品的费率优惠，豁免认购费用等，鼓励参与人进行配置04个人养老金咨询业务作为开户行，可为参加人提供个人养老金产品投资咨询服务，所涉及标的为符合要求的个人养老金产品资料来源：银保监会，国海证券研究所 政策要点酒国海证券SEALANDSECURITIES个人养老金投资公募基金正式稿：强化审慎管理。11月4日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》正式稿。

相比6月发布的征求意见稿而言，正式稿的表述更加审慎，包括明养老自标基金”，给成立不满一年的新基金提供了机会，更多养老FOF被纳入准入范围，以及基金管理人或子公司销售不适用保有量准入标准等。同时，正式稿明确了针对个人养老金投资基金的投资顾问业务，并将出台相关细则进行管理主要变化部分征求意见稿描述正式稿描述基金准入标准最近4个季度未规模不低于5000万元的养者目标基金；最近4个季度未规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金基金管理人及其销售子公司可以办理该基金管理人募集的个人养老金基金的销售相关业务基金管理人及其销售基金管理人及其销售子公司可以办理该基金管理人募集的个人养老金基且不适用前款第（一）项规定。（经营状况良好，财务指标稳健，具备较强的公募基金销子公司开展销售金的销售相关业务。售能力；最近4个季度未股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中，个人投资者持有规模不低于50亿元：）强化投资者适当性管理，个人养老金基金按照风险收益特征进行风险等强化投资者适当性管理，个人养老金基金按照风险收益特征进行风险等级划分，根据投资级划分，根据投资人年龄、退休日期、收入水平和风险偏好等情况向投人年龄、退休日期、收入水平和风险偏好等情况向投资人推介基金，不得向投资人主动推资人推介基金，不得向投资人主动推介超出其风险承受能力的基金，不介超出其风险承受能力的基金，不得承诺或者宣传产品保本保收益，不得宣传产品预期收产品推介得承诺或者宣传产品保本保收益。

益率。新增：基金销售机构为投资人办理个人养老金基金专用交易账户开立后，投资人长期未购买个人养老金基金的，基金销售机构应当予以适当提示。设立基金行业平台专章，并明确数据交互内容：基金行业平台与开展个人养老金资金账户业务的商业银行进行数据交互，具体内容包括：基金行业平台一）个人养老金资金账户信息、账户状态信息等：（二）个人养老金投资基金业务的资金划付指令、交收结果等资金信息；（三）中国证监会认可的其他信息。投资顾问新增：个人养老金投资基金业务的投资顾问服务管理规范，由中国证监会另行制定。资料来源：证监会，国海证券研究所 核心观点国海证券SEALANDSECURITIES银行先发优势更强，买方投顾有望加速。一方面，商业银行作为目前唯一具备个人养老金账户开户资质的金融机构，且个人养老金资金账户又是个人养老金业务的核心载体，使得银行实现了全业务链打通，在个人养老金业务的先发优势更强。。另一方面，银保监会和证监会都已明确针对个人养老金的咨询/顾问作为一项业务，参考美国实践，此举有望加速买方投顾转型。银行成为账户运营主体，先发优势更强自明确开展养老金咨询顾问服务，买方投顾转型可期·商业银行作为目前唯一具备个人养老金账户开户资质的金·美国IRA账户的出台和流行是推动美国卖方投顾向买方投融机构，且个人养老金资金账户又是个人养老金业务的核顾转型的核心驱动因素之一，投资复杂程度增加提升了心载体居民对专业投资顾问的需求叠加丰富的账户管理、理财业务和财富管理展业经验，使银行参与个人养老金业务和个人养老金投资公募基金的得商业银行具备更强的先发优势，有望凭借全业务链服务管理规定来看，均明确了针对个人养老金的咨询和顾问优势迅速获客，快速占领个人养老金市场服务，体现了监管导向，有望加速买方投顾转型 政策要点国海证券SEALANDSECURITIES个人养老金税延政策：口显普惠性质。

11月4日，作为个人养老金税收配套政策之一，财政部发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》（以下简称“公告”），明确自2022年1月1日起对个人养老金实施递延纳税优惠政策，在个人养老金先行城市实施。·个人养老金税延政策的执行思路与美国传统IRA账户较为类似养老政策新政，均为税前在综合收入中递延、税后作为收入的一部分缴纳所得税。主要区别在于，中国个人养老金账户资金暂不征收资本利得税，且在领取时计入工资且统一按照3%所得税率纳税，而IRA账户需纳入总收入综合考虑适用税率，且需征收资本利得税。相比之下，我国个人养老金账户的普惠效应更强。Step2：投资计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税Step1：缴费Step3:领取个人向个人养老金资金账户的缴费，按个人领取的个人养老金，不并入综合所得，照12000元/年的限额标准，在当年预单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税，扣预缴或次年汇算清缴时、在综合所得其缴纳的税款计入“工资、薪金所得”项或经营所得中据实扣除目，由账户所在市的商业银行机构代扣代缴资料来源：财政部，国海证券研究所 核心观点国海证券SEALANDSECURITIES监管框架进一步完善，更多细则还在路上本次三个监管制度出台后，为个人养老金的具体落地实施拟定了执行思路。

而适用各类养老金产品投资管理的高阶监管制度、保险产品投资细则、参与机构名单，以及围绕产品销售和信息披露等落地所必须的政策依据还在制定过程中，预计不久后也将推出，届时个人养老金业务将正式启航。机构管理账户管理投资运作运营支持待出台个人养老金投资管理待出台个人养老金信息披露个人养老金账户运营办法开户银行准入要求及管理要求待出台名单管理要求本次新增个人养老金投资公募基金规定待出台个人养老金投资者适正式稿当性管理要求销售机构准入要求及待出台个人养老金缴费管理名单个人养老金投资理财本次新增要求产品规定尚待细化待出台个人养老金投资风险控制管理要求银行参与个人养老金个人养老金投资纳税个人养老金投资保险待出台业务管理要求管理要求产品规定本次新增本次新增待出台个人养老金业务系统个人养老金投资产品管理要求待出台销售机构参与个人养个人养老金领取管理销售管理办法待出台老金业务管理要求要求个人养老金监管报送本次新增个人养老金投资的顾待出台本次新增管理要求问服务管理办法 国海证券SEALANDSECURITIES政策解读！个人养老金四项细则说了什么？目录CONTENTS市场推演：中国个人养老金市场将如何演变？人改革展望：中国养老体系将走向何方？10 核心观点国海证券SEALANDSECURITIES?乐观估计个人养老金落地每年可带来1500亿增量资金率在3%的人群部分参与。

假设月收入5000-10000元的一支柱参保人群的参与率有30%，月收入10000元和20000元以上的基本养老保险参保人群参与率分别为70%、90%，中性估计下预计未来个人养老金参与人群整体在1200万左右，市场空间每年接近1500亿元。个人养老金落地之初，预计实际渗透率较低，随着居民养老意识增强会逐年提升，预计2025年个人养老金市场规模约1629亿元，2030年预计达到8849亿元。我国个人养老金市场空间预测（亿元）我国个人养老金市场规模预测1600124010000120%9000150012358000100007000803060001300500060254000120040%30001220200011002000100012150%2023E2024E2025E2027E2030E2023E2024E2025E2027E2030E左轴：月收入5000-10000元群体左轴：月收入10000-20000元群体左轴：往年存续规模（亿元）左轴：当年新增规模（亿元）左轴：月收入20000元以上群体右轴：预计参与人数（万人）右轴：预计渗透率（%）请务必阅读附注中免责条款部分数据来源：Wind，《中国人口预测报告2021版》，中国收入分配研究院，银保监会，国海证券研究所 核心观点国海证券SEALANDSECURITIES个人养老金中公募基金市场规模有望